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2015债市雷区？地方债甄别关门最高版本激增50

1月5日是地方政府债务上报甄别的最后截止日期，这一个"烫手山芋"正式从地方政府手里被踢到财政部。　　市场人士普遍预期，本轮的甄别所得出的地方债务范围将大幅超过2013年6月30日的审计结果，由于这是最后一轮被认定为政府债务的机会，难保一些地方政府不会打"能报就报"的小算盘。　　虽然不到最后公布很难有一个准确的数字，但有业内人士认为："虽然地方上报的数字会比较高，但最后公布的范围应不会出现激增，大概在13万亿~15万亿之间，否则债务量太高，会有问题。"　　依照国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)的规定，上报甄别债务存量后，存量债务将被分类纳入预算管理；统筹财政资金优先偿还到期债务；2016年起，将只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。　　多报与控制的博弈　　1名东部地区市级地方融资平台负责人对《第一财经》表示："从我们了解的情况来看，比上次审计的结果增幅比较明显，但在预期之内。"　　有业内人士对本报表示，政府负有直接偿还的范围大概是在13万亿，比2013年6月末的10.89万亿增长20左右；目前本报得到的最高的估算范围是15万亿。　　"13万亿~15万亿是个守旧的数字，地方政府上报的数字肯定不止这么多，但相干部门不会允许地方政府债务出现大规模激增，尤其是在经济增速压力较大，债务风险本来就已草木皆兵儿童白癜风的缘由的情况下。"有信白癜风最好医院评人士对本报表示。　　某直辖市1名财政官员也对本报表示，当地清算甄别结束后的政府债务没有出现激增。"国家明确地方不允许新增债务，积极化解存量债务。政府也不傻，不会去背不属于政府负有偿还的债务。"　　某地级市一名财政系统官员则表示："省政府代地方发行债券时也会推敲地方的负债率，如果我们把不应当由政府负担的债务都纳入进来，那债务率一定会超过上级规定的警戒线，那你就没办法争取省级债券资金。"　　"国家会比较严格控制债务余额，现在只是地方政府报上去数字，还需要报财政部和国务院、人大批准，一级级批下来，所以主动权还掌握在上面。"前述地级市财政官员称。　　虽然原则如此，但市场普遍认为，增量还是有的。　　中债资信公共机构首席分析师霍志辉对《第一财经》分析，融资平台希望将更多的债务纳入政府债务，这样可以减轻其债务偿还压力，部分原来债务负担较轻的地方政府，这次甄别可能会多放一些政府债务，这些地区的政府债务可能增长较快；而此前政府债务率较高的省分，有可能通过此次政府甄别将部分债务转化为企业债务。　　自由裁量空间过大？　　在本轮债务甄别上报的进程中，地方政府、地方融资平台和相干债权人可谓"绞尽脑汁"，债权人和融资平台希望尽可能地提高政府债务认定比例，但地方政府明显不愿意做冤大头。　　对不同类型的政府债务，审计署有严格的规定，比如政府负有偿还的债务是指需由财政资金偿还的债务，而有担保或有救助的债务则由债务人以本身收入偿还，正常情况下无需政府承担偿债，属政府或有债务。　　依照43号文的规定，辨别的原则是，是否是用于纯公益性项目："如果债务用于纯公益性项目，即项目本身没法产生现金流，全部依托政府财政资金偿还的债务，属于政府债务；有一定项目收益的则化为专项债务。"　　虽然规定如此，由于是否是纯公益或是不是存在现金流都有很大的"操作空间"；而且一样在43号文中，还有一个规定："地方政府一般债务和专项债务范围纳入限额管理，由国务院肯定并报全国人大或其常委会批准，分地区限额由财政部在全国人大或其常委会批准的地方政府债务范围内根据各地区债务风险、财力状态等因素测算并报国务院批准。"　　一名信评人士对本报评论称："甄别标准存在，但实行起来很难有清晰的界定，自由裁量的空间比较大。"　　不过据某东部地区地级市财政系统人士泄漏，该人士所在地区在本轮债务上报中更多地根据资金使用用途。　　2015债务雷区　　43号文和后续的各级监管文件都已大幅度收紧了地方融资平台的融资渠道，加上以大规模到期债务，2015年的地方融资平台流动性风险和违约风险都将大幅提高。　　那雷区在哪里？　　中债资信的研究报告援引了两个指标作为评测标准：存量债务中政府债务认定比率和经营性资产对非政府债务的保障程度；即原则上政府债务认定率越高、经营性资产保障程度越高，信用风险越低。　　鉴于当前甄别结果还没有出台，目前只能结合2013年的债务认定率和融资平台的经营性资产状态作为参考。　　2013年的甄别结果显示，全国城投企业整体政府债务的认定率约为32，其中北京、辽宁、山东、宁夏、湖北等省分较高，而天津、广西、山西、安徽、江西、陕西、黑龙江等省分很低。　　中债资信根据2013年审计结果估算认为，北京、山东、辽宁、湖北和海南等5个省分城投企业政府债务的认定比率超过了50，显着高于其余省分城投企业全部债务中政府债务的认定比率；浙江、贵州、内蒙古、重庆和湖南等5个省分城投企业的政府债务认定比率高于40，在全国也处于较高水平；天津、广西、山西、安徽、江西、陕西、青海、黑龙江和吉林等省分城投企业的政府债务认定比率均低于25。　　如果本轮甄别的认定比率与2013年相比没有大的变化，则可以推论，政府认定比率越低、债务余额越高，则风险越大。由于认定比率越高，纳入预算管理的政府债务占比越高，可通过政府财政资金或发行地方政府债券进行置换，债务偿还的保障性就越高。　　另外从经营资产的角度来看，中债资信选取了957家城投企业截至2013年末的经营资产进行梳理比较，其得出的结论是云南、贵州、湖南、黑龙江、广西、江西、陕西和天津等8个省分城投企业折扣后经营性资产对非政府债务的保障度在全国处于较低水平。　　综合两个指标来看，广西、江西、陕西、黑龙江、天津等省区市可能存在较高的债务压力，在某种程度上，可能成为2015年的债务雷区。

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